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贵州十一选五开奖结果走势图贵兴:中金黃金(600489):金價上漲有助于公司業績提升 定增完成后治理效率有希望提升

時間:2019-12-31 17:50:25來源:網絡整理作者:佚名

    贵州十一选五前三直开奖号 www.grzfr.com   國內礦產金重要生產商之一,近3 年礦產金產量持續下降。中金黃金是集黃金采、選、冶、加工綜合配套能力的大型黃金企業,是一家以黃金資源開發和生產為主具有的國有大型黃金生產企業。中金黃金最近3 年受困于部分礦山與自然?;で逋灰約盎繁U咔餮?,礦產金產量從2016 年最高峰的27.47 噸下降至2018 年的24.36 噸,2019 年上半年礦產金產量11.18 噸,同比下降4.53%。盡管如此,其仍是國內僅次于山東黃金和紫金礦業的第三大礦產金生產公司。由于礦山關停帶來的資產減值及折舊攤銷至其他礦山,疊加公司央企天然的高額期間費用,中金黃金的礦產金生產的完全成本顯著高于同行,這導致即使是在金價持續上的2019 年其凈利潤仍未有顯著增厚,根據中金黃金2019 年半年報披露測算,我們認為當SHFE 黃金超過308 元/克后,公司凈利潤增厚的彈性將顯著增加。

      中原冶煉廠市場化債轉股和內蒙古礦業收購完成后有望增厚公司盈利。公司擬以6.66 元/股向5 家贵州十一选五前三直开奖号機構共發行7.07 億股用于收購它們持有的中原冶煉廠累計60.98%的股權,同時以6.66 元/股向控股股東中國黃金集團有限公司發行4.85 億股以及支付5.70 億元現金用于收購內蒙古礦業90%的股權,其中內蒙古礦業承諾2019-2021 年實現扣非凈利潤分別為7.46/7.34/6.91 億元。上述資產收購方案已于11 月29 日公告獲得證監會無條件審核通過,后續等待正式批文。我們認為上述交易完成后,能夠一次性大幅增厚公司歸母凈利潤外,若治理效率長期提升,之后多年都將對上市公司的歸母凈利潤產生正面影響。

      2020 年金價有望繼續上升。我們認為2019 年黃金價格全年走強以及10-11 月出現調整主要是由于中美外部環境變化所致。逆全球化趨勢(不僅中美之間,也包括美歐之間,日韓之間等)刺激金價走強并非單純出于避險需求,而是由于對全球長期經濟增長的預期變悲觀從而觸發長端利率下行。2020 年若想再次觸發美國長端利率超預期下行的可能條件是:(1)市場認識到2019 年美聯儲3 次降息并不能阻止美國經濟衰退;(2)世界各國之間的貿易環境再發生顯著波瀾。

      首次覆蓋,給予增持評級。我們假設2019-2021 年SHFE 黃金均價315/360/370 元/克,公司礦產金產量分別為 23.51/23.42/23.22 噸,暫先不考慮公司收購中原冶煉廠股權與內蒙古礦業帶來的利潤增厚,我們預計公司2019-2021 年實現歸母凈利潤分別2.5/4.8/5.2億元,其中2020 年歸母凈利潤對應當前股價PE 為60X。盡管估值相較行業平均更高,但有金價上漲的預期和定增項目注入增厚利潤(考慮股本增發后EPS 仍預計大幅上升)支撐,預計公司股價在未來6 個月將相對強于市場表現5%以上,首次覆蓋,給予增持評級。

      風險提示:世界各國外部環境緩和導致金價下跌;美聯儲貨幣政策超市場預期緊縮

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