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贵州十一选五今天预测号:長江電力(600900):收購金中公司23%股權 進一步做強水電主業

時間:2019-12-31 17:51:27來源:網絡整理作者:佚名

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      長江電力收購 大唐云南掛牌出售的金中公司23%股權,交易價格為48.98 億元,采用現金支付。本次投資完成后,公司將成為金中公司第二大股東(華電56%,長電23%,華能水電11%,云南配售電10%)。

      評論:

      投資建議:不考慮本次收購資產對業績的增厚,維持2019-2021 年EPS為1.03、1.03、1.04 元??悸槍疚虻諞淮笏?,給予2019 年略高于行業平均的21 倍PE,維持目標價21.63 元,維持增持。

      收購價格估值合理。金中公司擁有金沙江中游稀缺水電清潔能源,擁有控股投產裝機440 萬千瓦,參股權益裝機 118.92 萬千瓦,前期階段裝機720 萬千瓦。我們梳理了金中公司最近的3 次股權交易情況,交易PB 分別為3.5/2.4/2.8 倍,公司本次交易估值(2.8 倍PB)屬于三次交易的中間水平。

      本次收購的意義:1)符合長電的長期發展戰略,且有助于提升現有電站的利用水平。在國內水電資源日益稀缺的背景下,公司一直在積極尋求機會參控股優質水電資產,本次交易可增加長電權益裝機128.55 萬千瓦,有助于公司進一步做大做強水電主業。此外,金中公司的電站與公司現有電站處于同一流域,收購金中公司股權后,公司將和華電集團共同推進金沙江龍頭水庫龍盤電站的建設,未來龍盤電站建成后,有望提升公司現有水電站的水資源利用水平。2)貢獻穩定投資收益。受益于來水偏豐及清潔能源消納措施不斷落實,金中公司近年來機組利用效率不斷提升,盈利顯著改善。未來隨著云南電力供需形勢逐漸好轉,金中公司盈利狀況有望繼續好轉,公司持有的23%股權可為公司貢獻較好的穩定投資收益。

      金中公司基本面簡析:電量好轉電價低位,盈利改善趨勢有望持續。

      金中公司電量一部分在云南省內消納,一部分通過西電東送送至廣東廣西。利用小時方面,2017 年受需求、電改影響,金中公司利用小時僅3102 小時,2018 年受益于來水偏豐+消納政策不斷落實,利用小時大幅上升1080 至4182 小時;電價方面,受云南電力市場化改革影響,公司近年來電價一直處于較低水平。因此2016-2019 年受益于電量增長,公司盈利顯著改善(2016-2019 前三季度凈利潤分別為-3.48 億元、-1.29 億元、0.81 億元、3.27 億元),我們預計后續隨著云南電力供需形勢逐漸好轉,電價有望保持穩定甚至回升,未來隨著電量電價的雙重改善,盈利改善趨勢有望持續。

      風險因素:來水不及預期、項目收購推進不及預期

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