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贵州十一选五遗漏前一:海瀾之家(600398):服飾消費白馬龍頭 品牌矩陣布局落地發力二次增長

時間:2019-12-31 18:49:19來源:網絡整理作者:佚名

    贵州十一选五前三直开奖号 www.grzfr.com   投資要點:

      公司是國內服裝行業龍頭,具備高分紅屬性的消費品白馬。公司是一家品牌管理、供應鏈管理、營銷網絡管理的大型消費品牌運營平臺企業。公司旗下主品牌海瀾之家連續5 年占據中國男裝行業市占率首位,17 年起布局生活類家居品牌“海瀾優選”、輕奢服飾“OVV、AEX”、年輕化潮牌服飾品牌“黑鯨”,并于18 年、19 年相繼控股大眾童裝品牌“男生女生”與高端嬰幼童品牌“英氏嬰童”。公司業績多年穩健增長,年度收入利潤從未出現過下滑。上市六年來,累計現金分紅高達103.6 億元,并確立五年(2018-2022 年)回購規劃,擬每年按上年歸母凈利潤的20%-30%的資金回購股份,是稀缺的白馬標的。

      全面發力品類拓展,多品牌管理集團成型,看好長期成長。1)新品牌孵化進入擴張期。

      海瀾優選二三線購物中心渠道拓展順利,進駐萬達廣場、萬象城等龍頭連鎖購物中心,為未來快速推廣復制提供基礎。輕奢品牌卡位一二線城市成為招商新寵,OVV 品牌順利拓展上海新天地、陸家嘴;北京王府中環、南京德基廣場、曼谷CentralwOrld 等頭部商圈。

      副牌黑鯨定位年輕潮流,門店數量超過250 家,贊助KPL 春季賽等電競賽事,營銷打法完善。2)外延投資童裝布局完成。公司于18 年、19 年相繼控股童裝品牌男生女生與英氏嬰童,大眾童裝、高端嬰幼童裝的品牌差異化覆蓋完成,看好后續發力。3)海外市場穩步拓展。公司成功進駐日本、馬來西亞、泰國、新加坡、越南等多個國家,多品牌協調出海,門店數量超過50 家,渠道拓展步入穩定增長期,未來有望深耕東南亞加密開店。

      主品牌長期投入打造高效零售運營體系,產品力升級有望迎來二次成長。1)渠道管理:

      公司類直營模式深度掌控終端零售管理,負責門店貨品調配、門店形象、店員管理,加強了公司終端管理能力,使得公司在貨品把控方面具備了深度基礎。2)供應鏈管理:賒購采貨與聯合開發,充分激勵上游供應商、實現深度綁定,供應商的盈利能力與終端售罄率實現關聯,從源頭上激勵雙方共同協作提升產品力。3)總部管理:自動化設備疊加信息化系統,已建成高效物流體系。2013 年起公司逐年投入建設自動化物流體系,深挖護城河。同年,公司采用SAP 系統,將門店實時銷售、物流園區存儲等數據進行有效連接。13-19年,公司持續投入高效物流體系固定資產建設,實現了年周轉量4 億次、每周可對終端門店2 次的高效配貨、補貨和門店間調貨能力,保障了大單量下的高效動銷能力。

      公司是低估的服裝行業龍頭,主品牌具備極強競爭壁壘,新品牌矩陣形成,維持“買入”

      評級。公司2019、2020 年PE 僅為9 倍、9 倍,作為行業龍頭低估明顯。我們認為市場對公司未來成長驅動力,以及公司經營效率方面的核心競爭力存在預期差。我們維持原盈利預測,預計19-21 年公司分別實現歸母凈利潤 35.7/38.9/42.9 億元,19-21 年EPS 分別為0.81/0.88/0.97 元,對應PE 分別為9/9/8 倍。我們采用絕對估值方法,給予公司目標價11.82 元,對應20 年13 倍PE,較當前股價有56%空間,維持“買入”評級。

      風險提示:新品牌定位不受市場認可,門店拓展推進緩慢。

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