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贵州十一选五APP下载:涪陵榨菜(002507)深度報告:細分領域龍頭未來發展可期

時間:2019-12-31 19:48:07來源:網絡整理作者:佚名

    贵州十一选五前三直开奖号 www.grzfr.com   佐餐開胃菜行業引領者

      重慶市涪陵榨菜集團股份有限公司是一家以榨菜為根本,立足于佐餐開味菜領域快速發展的農業產業化企業集團。依托涪陵榨菜原產地域優勢,經過20多年的快速發展,公司年生產榨菜、泡菜能力達到20 萬噸,是中國農產品深加工50 強。公司旗下“烏江”牌知名度較高,榨菜產品覆蓋全國,市場占有率在20%以上。公司多年來致力于不斷優化產品、開展渠道建設、塑造品牌形象,持續有效的經營使公司業績不斷攀升。公司自上市以來,營業收入凈利潤均呈現出穩步增長的態勢。2018 年實現營業收入19.14 億元,上市以來復合增速達到17%;實現扣非后歸母凈利潤6.38 億元,年復合增速達到36.16%。

      產地優勢形成公司天然壁壘

      公司的一大優勢來自得天獨厚的自然環境。公司位于國內規模最大、最集中的榨菜產區——重慶市涪陵區,該地區獨特的自然環境適宜青菜頭大面積種植,使之成為國內規模最大、最集中的榨菜產區,已獲得中國“榨菜之鄉”的美譽。隨著涪陵地區榨菜產業不斷發展,青菜頭的種植面積穩定增長,食品加工業與農業形成了明顯的優勢互補。由于產業特性,使得榨菜盛產地以外的企業難以發展。公司憑借資金以及規模優勢,采用“公司+訂單合同/?;ぜ酆賢?農戶”的采購模式保證原材料的供應,同時也使涪陵地區食品加工業與農業形成了明顯的優勢互補,產業不斷發展壯大。

      市占率仍有待提升 渠道下沉繼續推進

      與市場觀點不同的地方在于,對于榨菜品類我們認為公司尚沒有觸及天花板。

      根據公司披露,目前公司產品在小包裝市場占有率大約為20%。我們認為這一數據相較其他數據更為合理而且客觀。為了應對近期銷售增速放緩的局面,公司采取了一系列積極措施。公司一方面執行渠道下沉,大力開拓縣級、三級市場渠道,銷售辦事處由37 個裂變成為67 個(銷售人員預計將擴容至600余人),新開發經銷商600 余個,為銷售轉型打下較好的基礎;另一方面進行渠道創新,重點突破一線城市電商、餐飲、航空配餐以及外賣平臺渠道,持續深耕效果方能逐漸顯現。

      培育新品打開成長空間

      除榨菜外,公司近幾年來持續擴展品類。自2015 年收購惠通切入泡菜市場,打開公司新的成長空間。根據智研咨詢數據,2015 年我國泡菜行業消費量達422.7 萬噸,市場規模466.36 億元,從規模上來看遠超榨菜,但是市場競爭格局依然相對分散,尚未出現全國性的品牌。目前公司已經確定泡菜產品使用烏江品牌,選取六大城市試銷,目前處于產品調整階段。公司遼寧5 萬噸泡菜主體工程已接近完成,生產設備也已在洽淡中,泡菜產能釋放在即。我們認為,公司將憑借強大的品牌以及渠道優勢,最終成功切入泡菜市場,全方位打造醬腌菜領域龍頭。

      投資建議

      今年公司雖步入持續性量價齊升之后的經營調整期,但是我們堅信公司從原材料、產品、品牌以及渠道已經構筑強大的護城河,隨著渠道的調整及下沉、新品產能逐漸釋放,公司大概率將迎來業績拐點。綜上,我們預計公司2019-2021 年每股收益分別為0.86/0.99/1.23 元,給予公司“買入”的投資評級。

      風險提示

      食品安全問題,原料價格大幅上漲,渠道調整不達預期,新品投放不達預期。

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