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贵州十一选五走势图前三:東南網架(002135):鋼結構總包大勢所趨 未來三年業績CAGR超40%

時間:2019-12-31 19:49:39來源:網絡整理作者:佚名

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      首次覆蓋增持評級 。我們預測公司2019-21 年EPS 為0.26/0.41/0.54 元增速56/58/32%,參考同行業可比公司估值并依據公司為國內鋼結構龍頭且總包已實現區域/行業層面突破給予一定估值溢價,給予公司2020 年17.1倍PE,目標價7 元,首次覆蓋給予增持評級。

      鋼結構總包受益政策支持及行業變革是大勢所趨,環保/裝配式助推發展。

      1)國內鋼結構產值明顯提速,2018 年增速達32.1%,但鋼結構產量占鋼產量僅7.4%(發達國家30%)/鋼結構產值占建筑總產值僅2.9%提升空間高;2)政策支持總包力度明顯增強且更清晰更明確,設計/施工趨難趨復雜提升鋼結構必要性,且業主對鋼結構熟悉度提升,鋼結構總包是大勢所趨;3)環保限產/裝配式兩大邏輯亦助推鋼結構總包發展;4)鋼結構總包可放大規模(成倍撬動項目)/提升盈利(主要凈利率與ROE)/改善回款及現金流。

      公司拓展總包優勢顯著將是最直接受益者,區域與行業層面均實現突破。

      1)具備四大優勢:①技術資質強(10 大核心技術/200 余項專利/總包一級)②全產業鏈齊(設計制作施工一攬子)③品牌質量優④營銷網絡強;2)區域層面在浙江省外已有大量訂單,行業層面醫院項目經驗豐實力強(集團公司旗下有蕭山醫院);4)1-9 月新簽增速57%(行業第一)/凈利增速57%(行業第二)/負債率僅60%;5)全年漲幅10.1%遠低滬深300(35.6%),目前股價低于員工持股成本價(5.86)約7.2%;基金持倉0(歷史最高8.2%)。

      催化劑:總包業務加速推進、環保/裝配式政策支持力度增強等核心風險:總包推進/鋼結構成本優勢不及預期、傳統建造方式的桎梏等

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