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体彩贵州十一选五分布图:分眾傳媒(002027):至暗時刻已過迎接業績復蘇 看好樓宇媒體長期價值

時間:2019-12-31 19:52:49來源:網絡整理作者:佚名

    贵州十一选五前三直开奖号 www.grzfr.com   基本面已經見底,風險充分釋放,2020 年收入增速有望轉正。新經濟融資火熱到冷卻是17-19 年收入從加速增長到下滑的主要原因。1H19,互聯網客戶收入占比下降到22%,風險釋放充分;19 年業績低谷完成員工持股體現長期信心。公司正積極調整拓展消費類客戶,將帶來收入增量。2018 年公司媒體點位擴張超一倍導致成本激增毛利率大幅下滑;隨著不再擴屏,3Q19 之后成本同比、環比均已經企穩。隨著公司基本面復蘇,未來收入恢復正增長,杠桿效應下預計利潤彈性將突顯,19-21 年復合增速49.4%。

      廣告實際跑贏GDP,效果廣告取代租金創造增量市場,品牌廣告增速雖下滑但19 年之前仍有增長,而分眾傳媒是稀缺的曝光量增長的媒介。市場擔心,廣告大盤個位數增速,以分眾為代表的品牌廣告受到效果廣告擠壓。實際上,廣告跑贏GDP 及社零增速;電商為代表的效果廣告高增長,是通過取代渠道創造廣告行業增量,而非只建立擠壓品牌廣告基礎上。從媒介供給比較來看,無論是效果廣告還是品牌廣告,傳統廣告還是數字廣告,影響收入的兩個關鍵變量是曝光量和轉化效率。電商、短視頻的增長受益于轉化效率和曝光量的增長;典型的品牌廣告電視、視頻曝光量下降同時轉化效率沒有提升,導致收入觸及天花板;而受益于城市化及擴屏,分眾傳媒是稀缺的曝光量增長的媒介。

      需求來看:大消費繼新經濟之后成為分眾傳媒的增長引擎 。從企業生命周期來看,品牌廣告投放需求主要是,品牌初創期的引爆需求以及成長期的品牌+效果持續曝光需求。分眾傳媒歷史上主要客戶體現這兩類需求:1)新品牌,新產品或新消費場景。2)格局未定,競爭加劇。當前國貨崛起,老品牌轉型升級,新消費場景層出不窮,我們認為品牌廣告、樓宇媒體的需求長期存在。

      分眾與競媒差異化定位,競爭趨緩而非加劇。分眾與競媒定位不同,分眾傳媒聚焦中高端品牌與一二線城市樓宇高價值人群,以大客戶為主;新潮傳媒、城市縱橫、華語傳媒主要分布在住宅社區,更多聚焦中長尾市場。另外,縱向來看,競爭對財務最極致的影響通過大規模擴屏、搶占點位引發毛利率大幅下滑已經體現。經濟疲軟時,廣告公司最重要的并不是規模擴張而是保存現金流,新潮獲得百度京東等融資之后,沒有再擴張點位可驗證。

      我們判斷競爭趨緩而非加劇。

      維持“買入”評級。我們維持原盈利預測,預計19-21 年營收120.0、137.9、151.1 億元,歸母凈利潤19.03、31.72、43.23 億元,對應EPS 0.13、0.22、0.29 元,對應PE 48/29/21倍。維持“買入”評級。

      風險提示:宏觀經濟進一步下行風險;新技術改變媒介價值風險;競爭對手再次融資風險

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