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贵州十一选五计划软件手机版式:華帝股份:拓展品類高速發展 開辟增長新空間

時間:2019-05-23 22:38:26來源:網絡整理作者:佚名
        廚電行業長期仍有翻番空間,短期地產竣工回暖帶動需求改善。長期來看煙灶行業仍有翻倍空間,市場滲透率尚未飽和:區域發展不均衡,新型城鎮化政策有望拉動中西部地區煙灶保有量快速提升;消費升級和政策補貼引導下,低線級城市及農村量價仍有提升空間。

        短期看2019年地產新開工和竣工剪刀差有望收窄、一二線商品房成交率先回暖,有望在下半年傳導至銷售對地產依賴度較高的廚電,拉動終端需求改善。

        股權結構優化助推經營改善,高端轉型提升主營業務競爭力。公司2015年管理層換屆后股權結構優化有效改善公司治理,明確轉型高端智能廚電,渠道優化和成本節約有效提升公司盈利能力:1)品牌升級:打造高端時尚品牌,通過旗艦店建設與專賣店改造,推動終端形象升級、創新營銷手段;2)產品力:定位高端智能,通過技術創新新品迭代拉動產品結構和價位雙提升,縮小與頭部品牌價差;3)渠道優化:以零售為導向轉型,整頓經銷商特殊銷售政策,推進渠道扁平化和精細化管理,渠道關系優化帶動公司毛銷差提升。

        渠道升級/下沉有助公司維持渠道優勢。1)渠道升級:二線渠道升級效果顯著、市場份額穩步提升,一線繼續加大KA投入,目前一二線城市收入占比由2015年不及40%提高到50%。

        2)渠道下沉:公司低線城市渠道覆蓋率高,市場市占率提升明顯,其中百得占據先發優勢,18年收入同比增長13.3%,盈利能力與單店效率存在相對優勢。3)新興渠道:線上渠道增速快于行業水平,收入占比27%對應行業水平仍有提升空間;工程渠道2018年收入同比增長54.5%,占比提升較快,未來三四線地產精裝修趨勢有利于公司發揮渠道優勢。

        拓展品類高速發展,開辟增長新空間?;勖魅啡計人魑詼籩饕⒄蠱防?燃熱品類長期來看發展潛力大,天然氣生產供給增長趨勢穩定,三四級市場成為需求增長點;公司產品定位目標高端,定價領先國內品牌,價位增長空間大,三四線渠道優勢與燃氣技術積累確立品類核心優勢,燃熱銷售體系獨立后有望推動收入快速增長。此外,公司成立華帝家居品牌進軍全屋定制,櫥柜業務2018年收入增長61%,結合多品類布局打造整體解決方案,未來有望貢獻新增量。

        盈利預測與投資評級。我們預計公司2019-2021年每股收益0.90、1.05和1.22元,對應動態市盈率分別為14倍、12倍和10倍,隨著公司高端轉型進程和新品類增量帶動下,我們認為公司2019年的合理估值PE在17倍-20倍,對應目標股價15.3-18.0元,相較目前股價漲幅22%-44%,首次覆蓋給予“買入”投資評級。

        風險提示。地產竣工復蘇不及預期;行業需求繼續低迷,引發整體價格戰。(申萬宏源)

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