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贵州十一选五任五最大遗漏数据:南方傳媒:投資創新 加碼數字教材 探索成長新方向

時間:2019-05-25 15:25:25來源:網絡整理作者:佚名
        推薦邏輯:1)廣東省為人口、經濟、教育大省,教材教輔的出版發行量具備天然的優勢;2)政策壁壘+三科統編+國有股權無償劃轉,公司市占率有望提升;3)新高管上任,公司整合速度超預期。

        背靠人口、經濟、教育大省廣東,具備天然優勢。Wind數據顯示,2018年末廣東常住人口1.1億人,位列全國第一,常住人口的增長率處于持續穩定增長中。且規劃預計2030年達到1.25億人左右。與此同時,2017年,全省地方教育經費總投入為3861億元,同比增長15%,增幅高于全國增幅5.2個百分點,占全國教育經費總投入的9.1%。常住人口的高基數與持續流入,以及教育經費的持續高投入,為公司主營業務提供持續發展動力。

        教材教輔業務:政策壁壘+三科統編+國有股權無償劃轉,公司市占率有望提升。1)廣東省內的中小學生此前使用多版本教材產品,2017年秋季學期,中小學起始年級的語文、歷史、思品等科目均需使用人教版教材,公司旗下發行集團具有廣東省中小學教材發行獨家資質,有望憑借政策壁壘,提升公司產品市占率。2018年公司人教版教材在義務教育階段的市占率增長至61.6%,同比增長11%,后續有望持續提升;2)2019年2月,公司公告廣東教育書店將被無償劃轉至公司控股股東(36個月),廣東教育書店負責廣東省內副科教材和教輔圖書的發行業務,2018年其凈利潤為1.7億元,公司有望繼續整合省內教材教輔的發行業務。

        投資創新,加碼數字教材,探索成長新方向。公司先后成功投資了廣州銀行(擬在深交所上市)、長城證券(已上市)、龍版傳媒等項目,且在參股龍版傳媒后進一步推動落實了戰略合作實施計劃,實現財務與業務雙受益。數字教材方面,公司旗下廣東省出版集團數字出版公司將在廣東省獨家、全面代理由人教社研發的數字教材和數字教輔產品。

        盈利預測與投資建議。預計公司2019-2021年EPS分別為0.79元、0.85元、0.92元,對應PE分別為13倍、12倍、11倍。給予公司2019年15倍PE,目標價11.85元,首次覆蓋,給予“買入”評級。

        風險提示:原材料紙價上漲風險,新業務拓展成效或不及預期風險,渠道整合不達預期風險。(西南證券)

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