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今曰贵州十一选五预测:紅豆股份:看好未來整體品牌零售實力的升級

時間:2019-05-30 07:35:17來源:網絡整理作者:佚名
        事件公司 2019Q1實現營業收入 7.61億元,同比增長 9.14%;歸母凈利潤 0.51億元,同比增長 6.60%;扣非歸母凈利潤 0.42億元,同比減少 8.79%。

        簡評Q1營收增速環比提升,自有品牌銷售增長但放緩2019Q1公司營收同增 9.14%,增速較 2018Q4環比提升 0.82個 pct,主營男裝業務收入同比增長 8.34%至 7.32億元。 自有品牌 Hodo 男裝單季新開 29家加盟店,關閉 23家加盟店及 4家直營店,共凈開店 2家至 1340家(其中加盟店 1278家,直營店 62家)。 品牌單季總收入同比增長 6.55%至 6.55億元, 2018Q3、 Q4增速分別為+39.4%、 +13.7%,去年下半年因消費走弱導致開店數不及預期, 19Q1凈開店較少,疊加整體服裝消費復蘇乏力,導致男裝增長但增速放緩。 男裝 OEM 業務收入同增 26.53%至 0.76億元, 2018年為同降 7.03%。

        分渠道看, 19Q1線下整體收入 6.09億元,同比增長 10.0%,18Q3、 Q4分別同增 20.6%、 10.7%,增長仍處相對低位。其中增長主要來自擴店的加盟聯營部分,加盟聯營收入同比增長 10.39%至 4.63億元,直營收入同比增長 2.19%至 0.46億元。 19Q1末店鋪數同比增加較多(直營外延+12.7%,加盟聯營外延+21.1%),但受消費大環境影響,店效均有所下降。 線上收入 1.23億元,同比略增 1.01%, 18Q3、 Q4線上增速分別為+6.8%、 -6.9%,受高基數以及線上零售整體放緩的影響延續。

        毛利率、費用率均提升,存貨減值計提增加19Q1綜合毛利率 30.0%,同比大增 5.5個 pct, Hodo 男裝毛利率同比提升 5.54個 pct 至 31.8%,線上銷售毛利率同比大增 6.67個 pct 至 29.68%,其中直營、加盟毛利率均有提升,主因公司供應鏈管理能力以及對上游議價能力提升,有效控制采購成本。

        19Q1末存貨金額 2.37億元,較 2018年末減少 13.1%,主要是冬裝銷售消化庫存以及計提減值后賬面價值下降,存貨周轉率 2.09,較 18Q1的 2.23有所下降,但整體存貨周轉及規模仍較健康。應收賬款周轉率 2.25,較 18Q1的 4.74有所下降,主因加盟商賬期延長,支持其擴店。單季經營活動現金流量凈額-0.97億元,凈流入額同比增加 12.67%,主因支付的電子銀行承兌保證金的增加。

        投資建議: 公司男裝在轉型升級階段中面臨服裝零售大環境走弱, 2018H2整體放緩,開店節奏減慢, 19Q1開店亦低于預期。 目前店鋪逐漸完善類直營改革,轉為輕資產運營。 公司與京東合作開拓智慧零售, 4月份又與感知集團建立戰略合作,在智慧門店、智慧倉儲、智能制造樣板工廠等領域合作,以物聯網等創新技術助推智慧紅豆建設,足見公司對于新零售、新技術對零售賦能改造的戰略重視及積極改革,配合品牌營銷日趨年輕化, 看好未來整體品牌零售實力的升級。 隨著 3/4月份零售逐漸企穩回升,公司有望實現全年前低后高增長,未來亦有望與控股集團其他服裝相關業務形成進一步協同。我們預計公司 2019-2020年實現歸母凈利潤為 2.85億、 3.55億元, EPS 分別為 0.11元/股、 0.14元/股,對應 PE 為 33、 27倍,維持“增持”評級。

        風險因素: 宏觀環境影響男裝消費;線下過季庫存消化不力帶來促銷壓力影響毛利率;開店不及預期等。(中信建投)

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