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贵州十一选五手机版下载:海格通信:軍品業務新產品新市場的突破

時間:2019-06-01 07:37:44來源:網絡整理作者:佚名
        事件公司發布 2019年一季報,一季度收入 7.55億元,同比下滑 1%,歸母凈利潤 0.31億元,同比增長 16.45%。

        簡評

        1、 一季度業績受行業季節性影響較大,不代表行業大趨勢。

        公司業務季節性較強,從往年數據來看,一季度業績及收入占全年的比例相對較低,主要原因是每年一季度是軍工訂單合同確認收入的淡季,且由于體量較小,受外界因素的波動性也會較強,因此一季度收入利潤增速并不代表整個行業大趨勢。公司去年累積簽訂超過 20億軍工合同,預計會二、四季度集中確認,因此預計公司訂單恢復的高增長會在二季度體現。

        2、 18年報數據已然體現軍品業務快速增長,確立訂單恢復增長趨勢。

        2018年,公司軍品新簽合同 21.52億元,同比增長 51.26%, 無線通信業務收入為 17.02億元,同比增長 38.93%, 反映出軍品業務明顯恢復。 2017年,公司研發費用為 6.34億, 2018年為 6.44億元,相對平穩, 主要原因是,公司研發投入主要面向未來,且保持一定的剛性,而 2017年是訂單低谷期, 因此相對的研發費用率較高, 2018年公司業務開始恢復,收入明顯增長,導致研發費用率較 2017年降低 3.08pct,但依然高達 15.83%。研發費用率降低帶來凈利率的提升。 我們預計十三五最后兩年,軍品訂單恢復呈加速態勢,公司的費用率可能仍有下降空間。

        3、 軍品業務新產品新市場的突破, 為業務可持續增長注入動力。

        一方面, 公司持續研發新產品,包括綜合終端(含自組網技術)、數字集群、天通大 S 衛星終端、衛星寬帶移動通信產品等。 2018年,公司新突破項目包括新一代某型機載短波通信設備、超短波新研三型設備全部競標入圍,正式取得設備研制資格; 3款衛星研改設備全部競標入圍;某軍新一代項目最高分通過外場測試,競標入圍等; 另一方面, 新市場持續突破, 空軍、武警、戰支等增量市場,如某軍統型項目中小功率短波電臺取得訂貨資格,短波電臺實現在新軍兵種的良好開局,取得在海警市場的重大突破等。軍品新產品、新市場的突破支撐公司可持續性增長后勁足。

        4、北斗業務積極拓展民用市場,布局自動駕駛的核心受益環節高精度位置服務,市場空間大。

        黑體宋體公司北斗業務以軍用終端為主,在軍民融合大背景下,也在積極推廣民用業務。軍用業務方面,重點突破北斗三代核心技術,北斗三代高精度射頻、基帶芯片完成流片,初步測試良好,鞏固軍用固有優勢;另一方面也在積極拓展民用, 主推位置服務、 智慧城市、智能交通三大方向,尋求新突破。公司參股子公司星輿科技布局高精度位置服務,成功獲得第一輪融資,融資金額 8,666.66萬元, 目前已完成國內主要核心省市室外高精度定位網絡的覆蓋,完成珠三角核心城市的高精度地圖, 并與中國鐵塔等達成合作,目前正進行運營推廣,預計 2019年完成全國布網。在自動駕駛中,高精度位置服務為必不可少一環,想象空間大。

        5、 管理改善體現成效,發展態勢良好。

        公司 2018年銷售費用 2.02億元,同比下降 7.98%,管理費用 3.03億元,同比下降 15.19%,在公司整體收入大幅增長情況下,費用逆勢下降,體現出公司管理改善的效果體現。 2018年經營性凈現金流 6.29億元,相比于2017年的 1.76億元大幅增加,體現良好的發展態勢。

        6、 盈利預測與評級。

        短期季節性波動不影響行業大趨勢, 十三五后兩年,軍用訂單加速恢復確定性較高,在研發費用保持平穩的條件下,直接驅動利潤率顯著攀升。北斗民用業務拓展趨勢良好,子公司星輿科技布局高精度位置服務運營,為自動駕駛受益標的。我們預計公司 2019-2020年歸母凈利潤為 5.8億、 7.9億,對應 PE 為 38X, 28X,歷史估值中樞 45X, 維持“買入”評級。

        7、風險提示。

        軍工訂單恢復不達預期;子公司海格怡創利潤率下滑等。(中信建投)

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